市场排名前1%的私募基金是如何炼成的?

陈子仪,百创资本基金经理,私募基金长牛分析1号主理人。据WIND的数据,长牛分析1号在过去三年半之中,在所有的股票型私募基金里,业绩排名在前1%之列。私募排排网2019年10月“三年期股票策略稳健基金经理排行榜”第五名东方财富私募风云榜2019年度“新锐私募基金公司”2019年度Wind最强私募基金(宏观策略)“长牛分析全球一号”

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印象中的陈子仪和真实的陈子仪

以前对子仪总的印象是高知、成功的个人投资人、略高冷。子仪总之前写过个人经历的介绍,他是警察学校毕业后考入武大计算机硕士和博士,后来当地质大学大学老师,再后来全职炒股,16年的时候股票财富大概有5000w(现在应该超过1个亿了),这个经历非常励志,也非常让人羡慕。不过子仪总在雪球很少谈股票、谈行业,自己的基金说得多一些,跟球友的互动也不算频繁,所以在参加活动前,我以为他会是一个高冷的人。

参会下来,对子仪总的认知有很大的改变,总体印象是:亲切、健谈、务实,专业。

子仪总开场没有讲百创,没有讲基金,而是提他快20年炒股总结下来的经验,满满都是干货(具体内容可看其他球友的分享)。他直言不讳自己在投资路上走的各种弯路,“好的基金经理都是用钱堆出来的”,所以他们投资不择时,只选好公司,而且不断覆盖新的行业,扩大自己的能力圈。

因为上下半场的活动都有参加,说实话,从早上9点半到下午5点半,我作为参会者都感觉挺疲惫的,子仪总一直在和我们交流,不管是关于投资理念的问题,个股和行业的问题,他都娓娓道来,讲得非常清楚,一针见血。对于医疗、消费和科技行业,他只要聊起来就滔滔不绝,而对于他们没有覆盖的行业,他也很坦诚的说,这个我们不清楚。一天听下来,我完全没有感觉子仪总是先做自己炒股,再做基金经理的,他更像是个科班出身的专业投资人,这可能就是 @老渔2014 提到的,跟子仪总一直在进化有关吧。

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如何投资:茅台是投资一切股票的机会成本

再说说跟子仪总和几位研究员交流投资分析的感受吧,子仪总的介绍材料里提到他们有6位研究员,都是毕业于海内外名校,我看有来自券商背景的,也有来自金牛私募的,还有中科大少年班毕业的,现场到了4位,两位看消费、一位看医疗、还有一位看科技。下午场有2位分析师做了两个案例解析,一个新能源的电池,一个瓶装水的,分别重点讲了如何给公司估值和如何去分析一家公司,讲得还不错,他们对如何去挖掘一家公司有自己明确的判断。

关于消费:印象最深刻的是有位研究员提到说,他给子仪总推荐任何股票时,最关键是要说明,它比茅台好在哪里。茅台是投资一切股票的机会成本。子仪总的这个要求是非常高的,很多的基金可能把跑赢大盘当做benchmark,子仪总的目标则是要跑赢茅台,所以他们在选股上的要求是非常高的。

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细分赛道我们聊了挺多,对于行业,他们是先选赛道,再选个股,只找高天花板和有竞争力的赛道,再找赛道里最好的公司投资。比如酵母,他们认为这个赛道天花板太低,想想空间不大,不属于他们重点研究的对象,再比如家电行业,他们最看好里面的小家电,而且只投最好的公司,确实今年最好的公司涨幅也是最多的。

我很赏子仪总的这种优中选优的思路的,只挑最好的赛道,只买最好的公司,不会因为贪图便宜而去买一些质地一般或者不好的公司,随着A股注册制的逐渐放开,优秀公司和普通公司的两极分化会越来越严重,这种优中选优的思路赚钱效应会更加明显。

关于医疗:在集采大幅杀价的背景下,医疗行业该怎么投?子仪总把化学药、生物药、CRO、疫苗、器械、服务等赛道逐个屡了一遍,化学药和器械受集采影响比较大,能投的只有最头部创新药做得好的企业,可选标的少;他们更看好CRO、疫苗、医疗服务(专科医院、药房、第三方实验室)等受政策影响比较小,甚至是受益的公司。

医疗作为市场中最好的投资赛道之一,这两年在集采和疫情的影响下波动巨大私募基金公司排行榜,子仪总和百创在这个领域的投资方向是思考得比较清楚的,不去跟政策搏概率,只投确定性高的赛道。

关于新能源:这个行业我看得少,没什么发言权。交流下来,今年涨幅比较多的光伏、新能源汽车他们都有覆盖,光伏应该是18年就有在关注。子仪总也提到,他本来对光伏的看法还是停留在无锡尚德时代,需要靠补贴才能生存,尚德也从首富到破产。不过引进研究员后,他对这个产业的了解有很大的改观,光伏产业的进步很快,平价上网已经让整个产业的投资逻辑彻底改变。

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子仪总对新能源汽车的关注是比较多的,在整车领域今年也获得了非常高的收益,产业链的机会他们也积极关注。不过因为今年这个行业涨幅较大,他们更加关注重点公司的估值是否合理。

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一点感想

子仪总的投资战绩非常惊人, 球友@villike 测算过,子仪总的个人投资年化超过30%,目前他的私募基金的战绩也超过30%(这是扣除管理费和超额收益费后,费前应该更高),能够在19年的时间里长期保持如此高的收益率,绝非一般人能做到,他获得的高收益也肯定不止靠运气。

我能找到的一些原因:

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1. 勤奋和自律:子仪总说自己每天4点半就起床了,比一般人有更多时间花在投资上,这可能跟他个人精力旺盛有关,不过对于一般人,不需要4点半起床,还是需要投入更多时间学习;

2. 有严格的投资纪律,且知行合一:子仪总也是从0开始摸索投资的,因为他是学计算机的,逻辑思维很强,技术面分析学了几个月就觉得不靠谱,放弃。他投资重点抓基本面,而且只买符合自己投资原则的公司,他不会去堵确定性低的公司,不追求一年10倍、20倍超高收益,更看重企业的长期发展价值。想要长期在资本市场获得好的收益私募基金公司排行榜,不用去在乎一时的得失,而是在牛市的获得好的收益,在熊市能够保存实力。

3. 个人投资和私募投资:个人投资和基金投资差别还是很大的,个人投资不需要每周晒收益,在熊市也没有投资人赎回的压力,投资起来会舒服很多,但个人投资没有团队的支持,能够覆盖的公司数量非常有限,也容易错过机会。个人想要投资成功,最好是覆盖5只左右的优质股票,看透、拿住。基金要投资成功,更多是投研体系和交易体系的建设,基金经理也要持续学习,不断拥抱变化的市场,通过选好股,建立好的组合,来持续跑赢大市。

陈子仪,百创资本基金经理,私募基金长牛分析1号主理人。据WIND的数据,长牛分析1号在过去三年半之中,在所有的股票型私募基金里,业绩排名在前1%之列。

百创资本所获荣誉(节选):

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私募排排网2019年10月“三年期股票策略稳健基金经理排行榜”第五名

东方财富私募风云榜2019年度“新锐私募基金公司”

证券时报2019年度第五届“金长江奖年度新锐私募基金经理”

2019年度Wind最强私募基金(宏观策略)“长牛分析全球一号”

2020年金斧子价值投资之星奖“金斧奖”

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